pump.fun 본딩 커브, 실제 숫자로 쉽게 이해하기

기본 아이디어

pump.fun 코인이 막 만들어졌을 때는 아직 아무도 사지 않았으니, 가격을 정할 시장이 없어요. 본딩 커브가 이 문제를 해결해요. 본딩 커브는 공식으로 정한 가격에 코인을 팔고 다시 사들이는 프로그램이에요.^[1]

쉬운 말로 풀어 본 공식

pump.fun의 커브는 상수곱 공식이에요. 많은 거래소 풀이 쓰는 것과 같은 아이디어예요.^[2] 커브는 가상 준비금으로 시작해요. SOL 페어 코인이라면 1,073,000,000개의 코인과 30 SOL이에요. 그중 실제로 판매되는 진짜 코인은 793,100,000개뿐이에요.^[1] 거래할 때마다 코인 수와 SOL의 곱이 똑같이 유지돼요. 그래서 코인이 빠져나갈수록 코인 하나에 필요한 SOL이 늘어나요.

숫자로 보기

표준 SOL 페어 코인이라면 이렇게 돼요. pump.fun 문서의 시작값으로 저희가 직접 계산한 값이며, 수수료는 빼고 계산했어요. pump.fun이 공개한 수치는 아니에요.

행 사이의 차이를 보세요. 커브의 처음 4분의 1은 7 SOL도 들지 않아요. 마지막 4분의 1에는 거의 48 SOL이 들어요. 처음 1,000만 개를 사는 데는 약 0.28 SOL이 들지만, 마지막 1,000만 개는 약 4 SOL로, 대략 15배나 비싸요.

이게 왜 나에게 중요할까

• 초기 매수자와 나중 매수자가 내는 가격은 크게 달라요. 초기 매수자가 팔면 나중 매수자의 돈으로 지급받고, 가격은 떨어져요.
• 작은 거래도 가격을 움직여요. 커브 끝부분에서는 적당한 규모의 매수만으로도 가격이 크게 움직여요.
• 수수료는 별도예요. 커브에서의 모든 거래는 1.25%를 내고, 커스텀 페어 코인은 제작자 수수료나 보유자 수수료를 더할 수 있어요.^[3]
• 대부분의 코인은 졸업하지 못해요. 매수자가 더 이상 오지 않으면 코인은 영영 커브에 머무를 수 있어요.

졸업할 때 일어나는 일

마지막 진짜 코인이 팔리면 커브는 완료로 표시돼요. 그러면 누구나 migrate 명령을 호출할 수 있고, 이 명령이 유동성을 PumpSwap 풀로 옮겨요.^[1] pump.fun에 따르면 이 과정은 자동이고 되돌릴 수 없으며, 풀의 LP 토큰은 소각돼요.^[2] 이동 비용은 0.015 SOL이에요.^[3]

다른 페어의 커브

USDC나 다른 토큰과 짝지어진 코인도 SOL 자리에 그 토큰이 들어갈 뿐 똑같이 작동해요. ORE와 짝지어진 $ARMORED가 한 예예요. 가격과 졸업 시점이 모두 ORE로 측정돼요. 그게 무엇을 바꾸는지는 저희 글 $ARMORED가 ORE와 거래되는 이유에서 설명해요.