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pump.fun 联合曲线详解：用真实数字说话

每个新的 pump.fun 代币都从联合曲线起步，这是一个随着人们买卖来设定价格的公式。它解释了为什么早期买家付得那么少、为什么临近结束时价格会猛涨，以及为什么大多数代币永远走不出这条曲线。下面用真实数字来看看。

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  • 作者：StonkBuilder Community

简而言之

  • 曲线持有 7.931 亿枚待售代币，并用固定公式为它们定价。
  • 与 SOL 配对的代币起步市值约为 28 SOL，在约 411 SOL 时毕业。
  • 曲线上最后一批代币的价格约为最初的 15 倍。早期买家可以把代币卖给后来的买家。
  • 曲线卖完后，代币转入 PumpSwap 资金池，LP 代币被销毁。

你会遇到的术语

联合曲线
根据目前已售出多少代币来设定代币价格的公式。
虚拟储备
公式起步时假定的余额，这样第一个价格就不会是零。
恒定乘积
一种定价规则：每笔交易中，资金池里的代币数量乘以资金数量保持不变。
毕业
pump.fun 代币卖完曲线上的份额、转入交易资金池的那一刻。

更多术语的通俗解释： StonkBuilder Learn 术语表

基本思路

pump.fun 代币刚创建时，还没有人买过，所以没有市场来定价。联合曲线解决了这个问题。它是一个程序，按公式设定的价格卖出代币，也按公式回购代币。[1]

一条示意性的联合曲线：每枚代币的价格起初缓慢上涨，临近末端时急剧上涨，直到曲线完成、流动性转入 PumpSwap 资金池。
曲线的形状：开头平缓，结尾陡峭。

用大白话讲公式

pump.fun 的曲线是一个恒定乘积公式，和许多交易所资金池用的是同一个思路。[2] 它从虚拟储备起步：对于与 SOL 配对的代币，是 1,073,000,000 枚代币和 30 SOL。其中只有 793,100,000 枚是真正待售的代币。[1] 每笔交易中，代币数量乘以 SOL 数量保持不变，所以随着代币被买走，买每一枚需要的 SOL 就会增加。

具体数字

下面是这对一个标准的、与 SOL 配对的代币意味着什么。这些数字是我们根据 pump.fun 文档中的初始值计算的，未计费用。它们并非 pump.fun 公布的数据。

与 SOL 配对的 pump.fun 代币在曲线上的变化（我们的计算，未计费用）
曲线已售出累计投入的 SOL市值
0%0 SOL约 28 SOL
25%约 6.8 SOL约 42 SOL
50%约 17.6 SOL约 70 SOL
75%约 37.3 SOL约 141 SOL
100%，毕业约 85 SOL约 411 SOL

看看各行之间的差距。曲线的前四分之一只需要不到 7 SOL，最后四分之一却需要将近 48 SOL。买下最前面的 1000 万枚代币大约花 0.28 SOL，而最后的 1000 万枚大约要花 4 SOL，贵了大约 15 倍。

这对你为什么重要

  • 早期买家和后来的买家付的价格相差很大。如果早期买家卖出，他们拿到的是后来买家的钱，价格也会随之下跌。
  • 小额交易也会推动价格。临近曲线末端时，即使是一笔不大的买入，也会让价格大幅变动。
  • 费用另算。曲线上的每笔交易都要付 1.25%，使用自定义交易对的代币还可以额外收取创建者费或持有者费。[3]
  • 大多数代币永远不会毕业。如果买家不再进场，这个代币可能会永远停留在曲线上。

毕业时会发生什么

当最后一枚真实代币被买走，曲线就会被标记为完成。之后任何人都可以调用迁移指令，把流动性转入 PumpSwap 资金池。[1] pump.fun 表示，这一过程是自动且不可逆的，资金池的 LP 代币会被销毁。[2] 迁移费用为 0.015 SOL。[3]

其他交易对上的曲线

与 USDC 或其他代币配对的代币也以同样方式运作，只是用那种代币代替 SOL。与 ORE 配对的 $ARMORED 就是一个例子：它的价格和毕业点都以 ORE 计算。我们在文章为什么 $ARMORED 与 ORE 配对交易中解释了这会带来哪些变化。

常见问题

pump.fun 联合曲线上有多少枚代币？

总供应量 1,000,000,000 枚中的 793,100,000 枚。其余的在毕业时转入 PumpSwap 资金池。

pump.fun 代币在多少市值时毕业？

对于与 SOL 配对的代币，在市值约 411 SOL 时毕业，此时曲线累计投入了约 85 SOL。这是我们根据 pump.fun 初始值算出的结果，未计费用。

pump.fun 代币能回到联合曲线上吗？

不能。pump.fun 称向 PumpSwap 的迁移是自动且不可逆的。

为什么我一买价格就跳了？

在曲线上，你自己的买入就会推高价格。临近曲线末端时，每枚代币都贵得多，所以价格跳得更厉害。

在我们的项目社区中深入了解

来源

  1. pump.fun 公开文档：Pump 程序（联合曲线与毕业） github.com/pump-fun/pump-public-docs/blob/main/docs/PUMP_PROGRAM_README.md
  2. pump.fun：联合曲线 pump.fun/docs/bonding-curve
  3. pump.fun：费用 pump.fun/docs/fees

核查于 2026 年 10 月 2 日。项目的费用和功能会变动；请以链接页面为准。

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